一、引言

在世界经济全球化和国内市场经济深入发展的情况下，各行各业从蓝海转为红海，企业竞争也达到了空前激烈的阶段。企业以创造利润、增进营收为天职，在此过程中对资金链和现金流的追求将成为了必然趋势。因此，对于融资渠道的开拓也成为了重中之重，在中国的上市公司,其中债务融资已成为多数企业选择的首要手段，因其独特的财务杠杆效应。负债是每个企业都会面临的问题，而负债经营此时就成了他们反败为胜的方式。财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。由此而产生的收益，被称为财务杠杆利益。财务杠杆本质上是融资管理工具, 企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用，也就是说它的集资方式主要是对企业负债的一种利用。研究表明, 有许多因素会影响财务杠杆，故而在使用它为企业增加收益的同时，也伴随着无法估计的金融风险。所谓风险是与损失相关联的，因此，我们需要从财务杠杆功能和效用的方面，全面了解其特征和原理，做好财务杠杆的影响因素分析,从而降低损失，实现收益，让它更好地发挥作用。财务杠杆是建立在债务融资上的。因为它可以提高收入和利润所以也被企业以及众多企业管理者所使用。财务杠杆是 一把双刃剑,它的高收入同时也表明了它背后的的高风险。

本文是通过对财务杠杆原理及其运用与典型案例研究，就目前财务杠杆在企业决策中存在的问题，提出适合的应对策略，用以帮助财务杠杆的使用者更好地了解及运用财务杠杆，在可承受的风险中实现财务杠杆价值利用的最大化，为企业创造出更多的经济效益。

二、财务杠杆原理运用现状

(一)财务杠杆原理运用现状

首先要说的是其运用问题。适用范围是指在一般情况下针对总体来说的,每个行业,每个企业的情况都会有所不同，企业应根据自身情况,做出具体的分析确定, 要进行准确的未来业务的稳定性估计和考虑适当比例的债务融资组合。有几个因素需要考虑:

1.企业的销售情况:企业销售量在未来是增是减,若有减少的可 能,它必须考虑债务将有的负面影响,或减少负债的金额。

2.企业资产的性质:如果企业的 资产大部分是固定资产,则可以考虑债务融资。

3.企业所处的发展阶段:在企业的发展和上 升阶段,可考虑使用债务来促进企业的成长。

4.企业的纳税情况:企业在日常经营中需要融资的金额较高且需要减少税收费用，同时采用的负债利息在企业承受范围之内的，可以选择负债融资,可以节约税收成本的很大一部分。

5.企业的经营风险:具有较低经营风险的企业可以尝试用较高的财务杠杆,因为较低的经营风险可以降低其财务风险。

6.投资的回报:企业为吸引投资而实行负债融资，若其投资收益率大于负债利息率，则可以选择负债，反正，则不可以。 简而言之就是,分析企业自身情况,控制负债规模。

然而，在国内经济体制中，财务杠杆并未被正确地运用。比如：真正急需要使用到负债经营的80%的中小企业得不到银行信贷,而国有大型企业的负债率却总是占据榜首。然而一般国营企业在经营不善的情况下选择的是保本而非尽可能多的盈利。此种策略，从各方面抑制了财务杠杆的效用，使其没有发挥效能的空间。其次许多企业未能正确认识财务杠杆原理效应，存在误解存在误区存在误用。这个问题下文会 做详细解说。再次,国内企业负债经营崛起的太少,起到的表率作用和参考的普遍性不大,每个企业都有不一样的企业文化企业情况,故也有了参考可能的偏差及增加了参考的难度。

(二) 财务杠杆原理实用过程中的隐患

在现实中,企业在利用财务杠杆中存着各种各样的问题。有的是对其本质把握不准,将财务杠杆视同为企业负债;有的企业在偿债能力尚弱的情况下盲目扩大负债融资规模,引发潜的财务风险;有的忽略了财务杠杆对企业的双重效应,未能理性对待财务杠杆的双重效应而过分倚重负债融资;还有的险防范机制不健全,企业的偿债能力减弱，这都是由于不合理的资本结构直接或间接导致的。且对于企业来说，企业负担的利息依旧为不可提前预知的领域。所以从各方面来说，负债经营使负债所负担的一部分经营风险转嫁到了权益资本。下面,让本人详细剖析财务杠杆原理在企业运用中所存在的问题。

1.发挥财务杠杆作用时应注意事项　　

　1.1要抑制资金成本率使其小于息税前利润率

在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低，主权资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，主权资本收益率会相应降低。换句话说，如果使企业企业的总资本息税前利润率高于债务利息率，则能通过财务杠杆来使股东权益盈利。但如果不断扩大财务杠杆，则会引发风险也随之而增大。财务风险的增大会直接导致债务的利息率。因此，财务杠杆与股东权益利润率的关系，以及资本成本率和利息率都将成为经营者在负债经营中不得不考虑的问题。

1.2要抑制资金借入的成本

银行贷款的对象是生产和经营比较稳定的企业，要求企业的生产经营状况稳定、经济效益良好、还款来源充足，而一般成熟的企业资产负债率也不会超过70%，这个企业一创业资产负债率就达到了77%,这种高负债率的融资必须会导致融资成本过多、过高。一个企业要保持旺盛的发展力和强大的市场竞争力，不能靠高负债筑起自己的金字塔，要靠不断的自我积累使企业由小变大，由弱变强。高负债率企业可以通过负债经营，从而用高利率获得融资，但并不是企业负债率越高越好，当企业负债率上升到临界值时，资金的平均成本反而会逐渐上升。因为财务风险逐渐增高，债权人要求的报酬率也会因此而增高，所以融资成本自然会水涨船高。

1.3要考虑抵税因素

由于利息可以在税前扣除，因此要考虑利息抵税带来的收益。同时，由于债务的增加，财务困境的成本也在增加，如果财务困境的不利影响超过抵税收益，就会给企业带来不利的影响，掩盖了抵税的收益，降低了企业的价值。在所得税较低时，抵税效应并不会明显体现，也不容易被经营者察觉，但是当所得税税率较高时，抵税效应就会开始在财务杠杆的作用下获得收益。

2.发挥财务杠原理应的对策

2.1掌控风险

财务杠杆的主要目的就是增加收益，它的确实现了它的使命。而其作用原理为当息税前资金利润率大于负债利息率时，普通股的收益和权益资本收益将会随税前资金利润的增加而增加，即杠杆率越大，资本收益越大。财务杠杆的这一正向效应，正是企业负债经营的一个重要动因。但是，杠杆是一把双刃剑，在放大盈利的同时也放大亏损，高风险高利润是金融产品的普遍特征，投资者需要根据外汇市场的波动，以及自身的风险承受能力，去确定实际杠杆的使用，不要受其他因素的影响。所以控制企业的负债率，使其保持在资金成本攀升的临界点，从而实现收益。

2.2合理确定负债

合理负债，是指负债变为资产、变为潜力股、且额度不超过企业经济实力，在企业预期可承受范围内，就是合理的。换言之，合理负债就是在用杠杆撬动财富，具体如下。

2.2.1负债时机适当

在市场环境优良，经济持续增长的时候，行业内的经济都呈现蒸蒸日上的趋势，而此时企业在这种大环境的驱动下，为扩充利润、增进收入而采取的举债措施称为负债时机适当。此时的经营者通过财务杠杆提高了资本利润率从而获利。

而在市场环境萧条，经济衰退的时候，行业内的经济都呈现萎靡不振的趋势，此时企业应该减少负债，缩小负债规模，以免财务杠杆为收益带来风险。

2.2.2负债比率适当

企业负债比率=负债/总资产，企业负债率的高低，和它的应收销售的稳定性、应收账款周转率，存货周转率、应付账款的周转天数以及自己产品的利润率产等有十分密切的联系。企业适当的负债比率会提高企业的价值，因为税收调节和资金成本的降低。但是负债比率一旦超过临界值，则会导致资金成本增大，从而适得其反。企业在举债过程中，由于有财务杠杆的干涉，应该综合考虑资金成本、股票市场、每股收益、财务风险、公司总价值等各个因素。依据“传统财务结构理论”确定企业的最佳资本结构。并在不断调整中达到资本结构最优化。

2.2.3负债结构适当

负债分为长期负债与短期负债——也就是流动负债两种。针对不同的负债，金融市场会有不同的利息率。两种负债由偿还期限而划分，不光利息率不同，风险也不尽相同。

长期负债，偿还期长且可在偿还完成前完成多次周转、发挥最大的资金效益、且可按照需求调整负债结构，因为它能够保证足够的现金流和充分发挥财务杠杆效应，但它的利息率很高，从而资金成本也高。

短期负债，偿还期限较短、利息率较低、资金成本相对较低，但因需要在短期内偿还，所以无法进入现金流，且大部分情况下需要在还未完成资金周转的情况下偿还，这就容易让企业出现债务危机，所以他们的财务风险很高。

企业应根据公司资产结构及相对情况，参考两种负债类型各自的特点，做出选择，计划好属于自己企业情况的负债比例。否则，一旦债务结构失控，杠杆高过临界，那利滚利而来的债务黑洞就会吞噬天地。资产崩溃的速度会远快于资产攀升的速度。如旁氏骗局一样，毫无挽回的余地。

2.2.4降低负债利率

负债利率升高，则财务杠杆所带来的利益会相应减少。而降低负债利率，则能增加财务杠杆所带来的利益。随着资金市场的逐步完善和负债资金来源的多元化，一定的资产负债率可以让企业在利率低于投资收益率的情况下，运用债务杠杆，提高企业股东收益。如果资产负债率高，主要是由于应付款项等增多引起的，而且这种增长，并未导致企业信誉与市场地位的丧失，可以增加企业现金运用效力。企业可选择适合企业自身的负债资金，其需具备利息成本较低、周转空间大、风险较低的特点。企业降低举债利率的主要办法有：首先，根据市场环境分析金融趋势、关注利率调整政策，从而确定负债的计息方式。其次，斟酌选择合适的贷款协议，注重对企业自身有利的条款。再次，选择合理的贷款模型，用组合贷款的方式，最大限度地降低实际利率。最后，还要关注借款期限结构，从而符合企业自身的资产配置。

2.3合理提高息税前收益率

息税前利润是非常重要的指标，是在不考虑企业所得税和利息费用的前提下，企业所能带来的全部利润，即分配给债权人、国家、股东的全部利润之和。在息税前收益率逼近临界值时，企业应采取干预对策，让其回升。由于息税前利润=营业收入-经营成本-折旧、摊销-营业税金及附加=营业收入-不含财务费用的经营成本-营业税金及附加＝利润总额＋利息支出＝税前利润＋利息支出＝净利润＋所得税＋利息支出=销售收入-变动成本-固定成本=边际贡献-固定成本，所以提高营业收入、减少资金占用、缩减经营成本和变动成本、合理配置资产、挖掘边际贡献、改善营收等措施都可以涌来提高息税前利润。另外，企业想要提高息税前利润可以通过经营高风险行业来获得高额利润，但此时的经营风险也加大； 也可以通过高额的借款来满足迅速扩张，进而提高息税前利润，那么财务风险会加大。因此息税前利润不一定是越高越好，还要评估企业的经营风险和财务风险，要使其在可控的范围内。

2.4培养稳定增长的盈利能力

相对于负债利率，企业的投资利润率的增长，会带动财务杠杆利益的增长，也就是说稳定增长的投资利润率将会有利于财务杠杆的收益、并且也会提高普通股的收益。合理规划业务结构、培养稳定增长的盈利能力是提高企业投资利润率增长的唯一方式。

在企业追求高投资报酬的同时，也不能忘记高报酬和高风险是形影不离的，在追求高收益的时候，也要控制和防范高风险。只有将风险和收益的抵减控制在最小范围内，才能不干涉现金流，并能实现利益最大化，从而实现企业稳步发展。

三、剖析财务杠杆在企业中运用时的利弊面

(一) 盲目追求资产规模,而造成巨额负债

市场经济环境逐渐火热，大额举债成为大多数企业利用财务杠杆维持经营的主要手段。轻率地大额举债,将拖累企业业绩,陷企业于水火之中。这样的企业往往是海蜃盛楼,即使上市,只要在强势的冲击下必然倒下。如果一个企业仅仅依靠负债经营实现利润，本身就说明该企业竞争力不足、成本控制不当、销售回款不佳，这种企业的利润水分很大，风险也很大，应该引起高度警惕。比如 2011年温州的许多企业过度融资、过度投资、过度担保, 使得项目费用远远超过了预算。而更糟糕的是这些项目也并未获得计划中的回报,于是导致了严重后果比如资金链断裂等。温州人自来被冠以胆大创新的美称,改革开放初期温州的经济确实因为这点而迅速崛起。温州的民间借贷情况严重, 一个企业往往到处举债投资。这种“温州式”投资方式和经营思维在市场经济环境良好、经济迅猛的时期的确能得到很多回报。然而我国 现如今进入了经济转型期,经济增速放缓,甚至出现滞涨状态,此时企业需要的是理性的分析和投资、以及精细化经营,只有不断地改进管理、节约成本、提高技术含量才能实现最终收益。

又比如，信阳市潢川县华英集团盲目扩大规模向国际上发展，在企业竞争力不足的情况下肆意发展子公司，导致企业欠国家债务高达九个亿，而负债比率过高的事实又导致企业集团出现巨大的财务危机，现如今靠国家大力扶持才能勉力生存。

(二) 将希望寄托于负债后的融资,未能理性的对待财务杠杆

1.财务杠杆效应与企业的负债经营息息相关

负债经营在企业的生产经营过程中不可或缺，而财务杠杆效应与企业的负债经营息息相关。企业的营业利润无论如何变化，利息和股息都是不变的。而税前利润增长将使单位盈余的财务费用(如负债利息，融资租赁租金，优先股股利等等)相应减少，这会给普通股股东的比之前多的收益；相反，税前利润减少则会使单位盈余的财务费用相对增加，这将大大降低普通股东股权收益。所以，财务杠杆效应的存在，有效调节了单位盈余的财务费用和税前利润的变动。

2．财务杠杆有双面性

正向效应和负向效应是财务杠杆的双面性，通常利用股权权益的增加和减少来体现。利息抵税作用条件下企业负债融资产生财务杠杆的正面效应会使每股普通股的收益持续增长。正如税前扣除借款利息，是企业债务经营的优势，从而起到抵扣税务成本的作用。财务杠杆的负效应则是指它带来的风险，过度追求利益，而忽略超过临界值之后的资金成本的增大以及相应风险的增大，从而导致的负面效应。此负面效应会抑制资本投资带来的盈利。过多的负债经营，会使企业在生产过程中产生的债务资本的利润只能或不足以弥补所需的利益，达不成所谓的平衡，甚至要减少权益资本偿还债务，这是财务杠杆调节不当而带来的负面影响。此刻，如果企业盲目进行债务继续追加，很快将面临更大的债务危机。

3．重资产、低周转的生存模式

过分倚重负债融资，在国家房产经济调控中，宋卫平带领的绿城中国最终率先遭遇困境。这次架构调整遵循三个导向，一是把一线的员工换成总部机关的人；二是推进组织架构上的扁平化；三是轻重并举原则。调整由上往下推行。首要的是绿城中国的总部和绿城房产集团的总部。重资产、低周转的生存模式下,绿城中国要满足宋卫平争做行业老大的个人追求,只能依赖于不断放大杠杆, 从行业趋势来说，房地产企业发展到今天，尤其是房地产改革20年来。一是打造美好生活的需求；二是房地产企业发展的方向，必须要重资产和轻资产结合，轻重并举的模式。所谓的重资产，房地产行业就是老的传统开发模式，依然需要大量的资金，然后实现销售和现金流的回笼，不断的进行开发和建设。。早年,他借助海外资本市场,多种工具交替使用频繁融资,最终被一笔海外优先票据套上“枷锁”，绿城中国一度濒临清盘破产,幸而 2008年金融危机时债券市场暴跌,其采取主动违约、高成本信托融资杠杆替代等手段“死里逃生”。此后,宋卫平选择了通过信托融资不断放大杠杆这一险招,绿城中国由此实现了全国化布局，虽然为摆脱对杠杆的依赖,宋卫平提出发展代建等轻资产模式,然而其有效性仍有待观察。

4．国内现有企业负债经营现状

盈利的企业如果资产结构中流动负债要远远超过流动资本,如果盈利能力不能催生相应的偿还能力，则当期净负债会变成无法弥补而破产。不同于资产小于负债的技术性破产,业内人士称之为“黑字破产”。关于企业短期偿债能力的考量，流动性比率这一指标是存量概念，还有一个重要的流量概念指标，隐藏在企业的现金流量表中，那就是经营性现金流/流动负债。因资金成本低而被选中的流动负债使企业经营者忽略了它自带的高风险特质，而负债带来危机，往往是获利能力萎缩而带来的资产缩水导致的。

(三) 风险防范机制不健全

1.不良资产成为企业最沉重的负担

不良资产过多的主要原因，除了部分国有企业不适应市场经济的要求, 经营和财务管理遇到困难以外,还有一些国有企业资本金严重不足,银行贷款被用作铺底资金,许多企业银行存在着错误观念。信用机制不健全是坏账形成的首要原因。有些企业对客户的信用评级并没有太了解,或者根本没有建立客户档案,即使建立了也没有及时更新跟进。应收账款在企业掌控之外,比例过高,赊账太严重，导致应收账款不在企业的控制范围内,长期无法收回大量应收账款,直到确定为坏账,给企业带来灾难性的的财务风险，因不具备完善的法律常识，从而使应收款项成为坏账烂账。法律援助跟不上回收账款的需求，无法填补资金漏洞，实现现金流的正常周转。而这种法律环境又反过来作用于对欠款的拖欠，从而形成恶性循环。另外，大部分企业对于坏账除了放置不理，别无他法，这种处置方式也制造了企业的不良资产。经过对应收账款的有关研究表明。一般超过两年的应收账款会成为难以回收的账款,坏账几率极大，这是一笔不小的损失。对于任何一个以盈利为主要目的的企业来说这样的现象是最不愿意见到的。不良资产的增加让企业负担日益沉重，所以给不良资产减重, 还企业一个轻松的环境去继续力争上游，资本主义国家同样存在诸如此类问题。

2. 不合理的资本结构削弱了企业的偿债能力

资本总量的不足直接影响到企业的发展和扩张,也使企业在面临市场变化时不能灵活调整,即时适应市场环境的变化,情况严重将导致企业破产倒闭。资本不足,也使企业在贷款融资过程中受到阻碍,影响企业的正常生产经营。很多企业缺乏长期发展经营的思想,利润分配过程中常采用现金分红的方式,造成自留资本不充足,内源资本无法为企业长远的发展提供足额资金,影响企业的经营状况和经营战略。最优资本结构，就是在利用债务获得高收益，和降低债务确保公司财务安全两者权衡后的最佳比例，也就是成本最小化、利润最大化。一般情况下，资本的回报要高于债务利息，借债比例越高，股东获得的收益最高，比如100%债，空手套白狼，但债务比例越高，公司破产概率越大。企业要合理安排经营杠杆和财务杠杆，控制经营风险和财务风险，保证公司整体风险在可接受范围内。

四 完善财务杠杆运用的对策

现今公司运用财务杠杆的结果不尽如人意，如果有效的改善其运用现状成了迫在眉睫的问题。本人私以为调整资本结构、优化经营策略、提高利润额从而息税前利润率，同时启动财务风险预警，保持稳定经营等等都是完善财务杠杆运用的对策。

(一）努力提高偿债能力以避免财务风险

1.界定合理负债规模

负债结构，来自于负债总额或资本总额与所有者权益、长期负债、流动负债以及所有者权益之间的比例关系。如下公式：自有资金负债率= 负债总额（流动负债+ 长期负债）/ 资本总金额（所有者权益）。自有资金负债率过高会直接影响到股东以及企业第三方对企业的信心，从而间接影响企业的融资能力。但如果自有资金负债率过低则会给股东和企业第三方造成企业并未充分利用自由基金，经营能力不强的印象。所以想要吸引到相应规模的融资，就要建立起合理规模的负债。而从企业内部来分析，自有资金负债率会影响到债欠人保障和企业获得银行贷款的概率。长期负债可以用来筹集结构性资产所需的资金。但长期负债过大，则会导致资金利息相应变高，从而资金成本也会变高，如果企业陷入经营困境，如贷款收不回、流动资金不足等情况，长期负债反而会变成企业的负担。而使用自有资金投资企业的结构性资金，就没有这种弊病。比率越高说明企业独立性越差，比率越低说明企业的资金来源稳定性越好。

对于企业来说合理的负债，可以利用经营杠杆获取收益，但是负债规模一旦过大，就会导致企业入不敷出，经营产出利润无法偿还负债，最终导致破产。

2.优化负债结构

企业资产和负债拥有相辅相成的合理结构，技术水平、市场发育程度、盈利能力等都将成为衡量和改变的标准。比如在我国目前资金市场还欠发达的情况下，合理的负债经营率往往低于国外同行的水平；再比如我国企业之间遵守合同、按期付款的观念还不很强，自有资金负债率低于国外水平也是比较合理的。因此这些指标的合理数值是相对的、可调整的。
    各行各业之间，对于优化负债结构的数据差异比较大，所以要根据不同的行业，启动不同的指标和数据，来完成客观又符合实情的企业财务分析和评价。如此，所得结论才会有意义。
我们把资产或负债结构符合或接近行业合理结构数据的企业称为资产或负债结构比较合理的企业。与合理资产和负债结构相对应的流动资产率、自有资金负债率和负债经营率数值分别称为合理流动资产率、合理自有资金负债率和合理负债经营率。

由于流动资产变现能力较强，在合理确定负债结构及实际确定负债结构时, 应该将流动资产与现金流量结合起来使用。这样负债结构的构建便有三种方式计算:(1)简单最低限额法。(2)简单最高限额法。(3)加权平均法。各方法各有优缺点,在实际工作中要结合企业具体情况合理审慎选用。此外,除了进行定量分析外,还要结合企业的行业特点、经营规模、利率状况等各种因素来合理确定。

(二)合理利用财务杠杆积极拓展融资渠道

举债方式和资金类别、渠道的不同，为财务杠杆的效用带来了不同的影响。举债方式、类别、渠道的不同对企业未来经营和发展方向的影响也不同。企业要根据举债金额、借款期限和利率、借款弹性综合考量而选择合适的筹资方式,并根据自身需要对此做出相应调整。

(三)结合经营特征完善风险防范机制

1.树立正确的风险观念

正确估量风险、及时识别风险、重视分析风险是企业财务风险的防范的基础,在完成以上步骤之后，还要具备风险预见、风险掌控，风险降纬的管理方法，其目的在于用最经济的手段阻挡最不利的风险。经营企业势必要面临风险，所以树立正确的债务融资风险意识必不可少。

首先第一点就是要有企业独立承担风险的意识。随着我国进一步深入发展社会主义市场经济体制，企业与政府之间的关系走向互相独立的阶段，因此政府扶持帮助企业的力度会减弱。第二点，进行债务融资之前的风险预测能力必不可少, 还必须考虑到未来的偿付能力风险。事实上,能否偿付企业举债经营的债务是企业债务风险意识的重中之重。所有者权益的市场价值是企业最终价值的体现, 这可以直接反映企业潜在的或预期的成长能力获利能力。而在企业经营过程中，不可预料、控制的因素颇为复杂，这就直接阻碍了企业获取预期财务收益，有可能还会因此产生损失，所以这种风险必须被记入企业风险管理之中。财务风险并未主观意识可以完全消除，只能作为客观存在，不断通过各种措施降低影响。企业价值的最大化要求企业通过最优的财务政策，了解财务风险的源头和特质，启用恰当的掌控和防治方式，健全风险抵御机制，将风险降至最低，从而保证营收、降低损失。充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,为企业带来最大的利润。因此要有正确的财务风险观念。

2.优化企业内部管理

而现今国内情况来分析,本人认为,对于企业市场风险来说,目前市场上主要存在着认识、信用评级以及信用增进等几方面的问题。首先企业要随着财务管理环境的变化逐渐优化适应能力和应变能力,加强财务基础工作效率、提高财务信息质量。防范金融风险时,中小企业在决策过程中,充分考虑影响决策的各种因素，尽可能的运用定量分析方法进行计算，适当的做出科学决策模型用以辅助决策。客观认真地分析和评价各种方案，降低财务风险,首先理顺各种财务关系,提升财务管理人员的风险意识。将不同的部门在企业中该处的位置,明确到每一位员工的意识中，使每位员工起到该起的作用并各自知晓应承担的责任,与此同时不可少给予其相应的权力,启用问责制度。另外，企业还应该综合考虑各方利益之后再进行利益分配,以调动公司各部门人员的积极性，培养他们的集体荣誉感和团队建设意识,从而真正的做到责、权、利共同分配、共同进步。

3.设立财务风险预警系统,提高应变能力

3.1在现金流量预算基础上建立合理的财务预警系统是比较直观的。企业需要以周,月,季,年, 建立一个以现金滚动预算来预测未来现金支付情况的预警系统。

3.2设立长期财务预警系统及该财务的分析指标体系。该企业的盈利能力,偿债能力,经济效益等都可以作为参考。并且应该用各种指标来衡量企业的经营状况与发展趋势。

3.3结合实际选定合适的风险应对策略。风险预警指标体系建立后,根据风险信号监测,企业管理人员可做出相对判断,若出现诸如产品积压,品质下降,应收账款增多,成本增加,应能据其发生原因及过程,设置切实恰当的风险应对策略以降低其造成的损失。

3.4增设财务风险监控活动。中小企业的资金主要来源于所有者自有资本和负债资本。对于所有者资本,只有使用的不正确或不确定性才会带来风险。而对于负债经营的企业来说,企业偿付能力的不确定性更有可能产生损失。在经营决策中要追求收益、风险、稳健相辅相成又互相制约的最佳组合。收入分配是中小企业在每个金融周期的最终环节，公司在该金融周期内的收益将以股息分配和留存收益的方式进行分配，留存收益的规模将会决定企业下个周期的经营规模,股息分配的金额将会决定所有股东的个人财产金额。这两个之间既有相同之处又相互矛盾。中小企业销售和生产规模的发展，将会直接决定后期添置资产的规模,此时，留存收益就需要保留大部分。此时利润率很高，但是股利分配一般是低于同等水平，从另一个方面这种做法会使企业的股票价值受到影响，从而会因为企业收益分配而造成金融风险。总而言之，中小企业的生存与发展很大程度上取决于它们的财务风险水平，只有加强中小 企业财务风险预警、管理及控制和化最大程度解财务风险，才能使中小企业在激烈的市场竞争中获得生命。

4.从筹资到投资互动性的视角来提高融资效率

4.1财务杠杆的合理运用可以使企业快速成长,极有利于企业的规模扩大。通过负债融资,企业可以获得比内部融资更多的资金,通过所融资金的合理运用、有效投资,最终为企业带来可观的利润;此外,财务杠杆可以帮助企业在短时间内获得资金,抓住投资的商机和加大企业盈利的机遇,所以山西海鑫才能如此快速地崛起。2010年度山西省百强民营企业名单正式出炉,海鑫钢铁集团有限公司位列榜首。2010年度百强民营企业销售收入总额为 1581.7亿元,比 2009年百强民营企业总额1327.6亿元增加了254.1亿元,增长了19.14%;年末净资产为619.18亿元,比 2009年度的 893.90亿元减少了 274.72亿元, 降低了30.73%。从以上数据可以看出，2010年度百强民营企业虽然销售收入增加明显，但年末净资产却大幅减少,说明民营企业 2010年度经济效益一般,企业负债率比较高。

4.2运用财务杠杆相对于其他外部融资来说成本较低，且财务杠杆的正效应下会给企业所有者带来额外的利润。

4.3运用财务杠杆可以为企业带来节税的目的，举债越多,节税的作用就越大。随着规模的不段扩大,资金需求的日益增大,节税所带来的利益在融资决策上就越发明显了。这是其他 融资方法所没有的优势。企业只要到期偿还固定的负债和利息即可,合理的运用,还可以给所有者带来额外的收益。相对于山西海鑫这样的民营企业来说，发行股票不仅成本高，且也不保证会比在财务杠杆正效应下获得的收益多。

五、结语

当前 《公司法》影响进一步扩大，业筹集资金的观念和方法受有关规定的限制。当企业面临经济发展的都在不断改进。按企业生产经营所需要的规定, 累计债券发行总额不能超过公司低谷时,固定额度的利息负担会使资金由原来的“等、靠、要”已经转净资产的40%。企业利润迅速下滑。当息税前利润下降变为自主筹资,通过举债,筹集资金成为财务杠杆效应和财务杠杆时, 股东收益下降得更快，绝大多数企业解决现金流短缺问题的主要系数亦大幅度下滑，甚至可能使企业破产。财务杠杆,亦称筹资杠杆,它在给企业带来收益的同时,于筹资活动中进行对资本成本固定的债券资本的利用。

根据以上分析可知,企业按固也给企业造成了不可避免的财务风险。财务杠杆的作用来源于企业固定成本取得资金所获得的收益超过了所要偿还的负债。因此,企业必须权衡负债筹资的利弊,采取需要支付固定成本(债务利息)的支付的固定成本,就会产生正的财务杠确定最佳负债规模,选择最优资本结融资行为。财务杠杆的使用,会放大经杆效应,支付固定成本后留下的任何利构,才能获得最佳经济效益。债务经营既是一项财务策略,也是一种筹资战略。企业考虑用财务经营来融资时,要综合评估企业自身的发展情况,衡量关于融资规模、融资方式和偿还期限等因素,且不要忽略债务融资可能造成的风险。财务经营的成败应基于企业对财务经营融资风险的认识上,提前设置债务融资风险应对防范机制，并严格执行,使债务风险爆发后能在合理范围内加以控制,方能发挥财务杠杆的最佳作用,同时保证企业正常的生产经营活动。

通过本论文的撰写，本人理解了财务杠杆是企业利用负债经营重新配置权益资本和收益的手段，同时它也是一把双刃剑,给投资者带来利润的同时,可能带来相应的财务风险。只有全面了解财务杠杆作用,才能将它正确地运用到经营活动中，才会给企业带来收益的增加。写完本论文,我也认识到,一个好的公司是要学会负债经营的,合理的负债经营会给公司带来更多的利润。通过本课程的学习,我觉得自己最大的收获是知道了很多经济方面名词的具体含义,这对将来进行一些财务交涉或多或少有一些帮助,同时为进一步学习公司理财方面的知识提供了入门知识。总体来说,对公司理财有了一个大体的理解，尽管本文对企业应收账款管理效率分析已经比较全面, 但由于篇幅和条件的限制，很多问题的研究还不够深入,因此在今后的工作过程中需要做更深层次的探讨。